2026年上半年，造纸行业交出了一份整体回暖的成绩单。国家统计局数据显示，上半年造纸和纸制品业实现营业收入6897.9亿元，同比增长5.5%；利润总额196.1亿元，同比增长27.5%，利润增速远超收入增速。
然而，光鲜数字之下是残酷的分化。2026年上半年，景兴纸业（002067.SZ）净利增长153%，太阳纸业（002078.SZ）增长近10%；山鹰国际（600567.SH）亏损6.82亿元，华泰股份（600308.SH）净利下跌72%。
与此同时，市场情绪依旧悲观。一位业内人士告诉《华夏时报》记者，目前造纸行业仍是在磨底的阶段，纸价整体表现不佳，是供给需求两端共同造成的，属于多因素形成的行业现状。另一位业内人士也坦言，虽然上半年包装纸表现不错，但是后续情况并不好说。
多家企业借势翻身
纸种不同，命运迥异。2026年上半年，包装纸与文化纸走出了截然不同的行情曲线。
以废纸为主要原料的工业包装纸景气度持续走强。据卓创资讯监测数据，第二季度箱板纸全国均价为3651元/吨，环比上涨2.24%。出口订单超预期放量、快递需求持续修复，叠加行业新增产能投放放缓，供需格局边际改善，包装纸实现了反季节性涨价。
景兴纸业是这一轮包装纸景气周期中受益的企业之一。公司主营工业包装纸，上半年实现营收31.61亿元，同比增长20.22%；归母净利润1.39亿元，同比增长152.95%。公司表示，下游包装需求回暖带动原纸销量提升，工业用原纸业务营收21.83亿元，同比增长18.57%。
行业龙头太阳纸业上半年实现营收208.62亿元，归母净利润19.51亿元，同比增长9.6%。从产品结构看，牛皮箱板纸实现收入70.76亿元，同比增长35.54%；瓦楞原纸收入2.83亿元，同比增长292.01%。包装纸已成为公司重要利润来源，毛利润贡献约40.9%。
太阳纸业工作人员告诉记者，公司各纸种毛利表现整体向好，一方面得益于浆纸一体化的布局优势，另一方面也离不开内部成本控制与精益管理。此外，公司还会紧跟市场需求变化，动态调整各纸种生产产量，实现不同品类之间的生产平衡。
以特种纸起家的五洲特纸，同样通过拓展包装纸产线打开了增长空间。公司湖北基地多条工业包装纸产线全面投产，截至报告期末整体设计总产能已达288.30万吨。公司上半年废纸系产品收入16.13亿元，同比上涨49.48%；废纸系产品销售均价达到2618元/吨，同比增长9.46%。
与包装纸的火热形成鲜明对比的是文化纸的持续低迷。卓创资讯数据显示，第二季度国内70g高白木浆双胶纸市场均价4614元/吨，同比下降11.95%。文化纸业务占比较高的上市公司上半年业绩承压明显。
华泰股份文化纸、铜版纸市场竞争激烈，终端售价跌至近年低位，而木浆、涂布化工辅料等生产成本刚性存在，产品售价下跌幅度高于原料成本降幅，上半年净利润同比下降72.07%。
岳阳林纸受制于主要产品价格下行及组织变革带来的一次性费用增加，上半年净亏损975万元，由盈转亏。宜宾纸业预计上半年亏损4100万元至6150万元，造纸业务受市场影响计提资产减值准备增加。
原料成本挤压毛利
同样是包装纸赛道，并非所有企业都尝到了甜头。山鹰国际的境遇便是一个典型案例。
作为总产能突破900万吨、稳居行业前三的包装纸龙头，山鹰国际上半年实现营收142.59亿元，同比增长3.01%，但归母净利润却亏损6.82亿元。营收增长与巨额亏损的强烈反差，核心原因在于主营业务毛利率的阶段性承压。
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公司营业成本同比增长8.65%，高于收入增速5.64个百分点，管理层将成本上升归因于原料成本增加。上半年公司毛利率仅为4.6%，同比下滑5个百分点。
山鹰国际的困境揭示了造纸行业最核心的成本痛点，木浆和废纸占造纸成本的60%至70%。2026年上半年，国内废纸呈现“量紧价扬”格局，废纸原料价格持续走高。一季度受春节淡季及废纸原料价格上涨双重挤压，包装纸毛利率普遍承压。
元股证券:ygzq.hk对于高度依赖外购废纸原料的山鹰国际而言，原料成本上行直接侵蚀了利润空间。虽然二季度箱板纸、瓦楞纸价格回升，公司毛利率环比提升3.7个百分点至6.2%，且6月单月已实现扭亏为盈，但整个上半年仍难扭转亏损局面。
山鹰国际并非个例。同样受制于原料成本压力的还有华泰股份、岳阳林纸等企业。华泰股份自制浆产能尚未充分释放，大量依赖外购木浆，文化纸赛道纸价走弱，成本难以传导；岳阳林纸虽布局浆纸一体化，但木浆自给率有限，不足以对冲浆价波动。当产品售价持续下行而原料成本刚性存在时，利润空间被双重挤压。
如何破解原料成本困局？林浆纸一体化正在成为行业共识。太阳纸业依托老挝、广西基地构建较高木浆自给率；仙鹤股份大力推进广西、湖北浆纸项目，自制浆产能持续释放；五洲特纸现有化机浆产能落地，同时加码化学浆项目建设。
卓创资讯造纸分析师李爽告诉记者，造纸企业推进一体化布局，核心在于通过规模效应优化成本、增强上下游竞争力。但一体化存在一定门槛，除技术因素外，上游木片、林木资源的获取存在壁垒，企业性质差异也会影响项目审批节奏。
李爽进一步指出，在文化纸需求受人口及教育政策影响持续偏空的背景下，降成本已成行业共识，除了原料一体化，调整浆料配比、产线转产包装纸等也是重要应对手段。
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