PX-PTA-MEG：供应回归抵消地缘影响

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　　大地期货研究院

　　观点小结

　　PX/PTA

　　核心观点：中性

　　供应端存在重启预期，PX多套装置重启（辽阳石化、中金石化、浙石化、威联化学共640万吨），PTA短期受极端天气影响，降负荷较多，负荷短期打到多年来最低水平，但台风过后降负荷恢复，加上此前检修装置重启，供应将大幅增加。需求方面，淡季下游订单数量仍然偏少，关注8月下旬订单情况。由于下游采取刚需拿货，随用随采的策略，产销暂时维持低位。当前矛盾的主要方面在于供应的恢复情况。供应增加，而需求始终处于低位，PX和PTA基本面均存在边际走弱预期。

　　策略：美国伊朗谈判陷入僵局，地缘风险再次回升，PX和PTA单边跟随原油震荡偏强，但两者基本面存在边际走弱预期，跟涨乏力，与原油的比价压缩。PTA加工费走弱，月差反套已有所兑现。PX月差和PXN仍在高位，关注PX重启带来的月差反套及PXN做缩的机会。

　　估值：中性PXN高位，PTA加工费和聚酯产品利润回落。随着原油价格的走强，聚酯产业链估值压缩，利润主要集中在上游。

　　成本：偏多美国伊朗谈判进展与此前市场预期差距较大，地缘风险溢价恢复，短期推动油价大幅走高。中长期WTI70-90美金/桶宽幅震荡，美国中期选举的需要对油价形成压制，同时旺季炼厂补库及SPR补库带来的底部支撑。

　　供应：偏空

　　PX：辽阳石化70万吨重启。中金石化160万吨和浙石化二期250万吨重启中。福化160万吨8月中下旬重启。威联化学重启中。海外装置本周变化不大。

　　PTA：逸盛大化375万吨、独山250万吨装置按计划落实检修，仪化300万吨，独山870万吨、嘉通600万吨装置降负，恒力惠州近期短停。

　　需求：偏空本周两套聚酯装置检修（共65万吨），一套装置重启中（20万吨），此外其他部分装置负荷也有调整，综合来看聚酯负荷有所下调。终端拿货意愿仍然不强。

　　供需平衡：偏空极端天气减退后，PX和PTA装置负荷有提升预期，聚酯开工变化不大，负荷偏低位，基本面边际转弱。

　　MEG

　　核心观点：偏空

　　美伊谈判受阻，伊朗态度强硬，霍尔木兹海峡通航预期出现变数，乙二醇基本面仍然紧张。国产方面，装置检修较多，随着利润的改善，油制和煤制装置负荷存在提升预期，油制装置负荷已经出现提升迹象。需求方面，淡季下游订单数量仍然偏少，关注8月下旬订单情况。由于下游采取刚需拿货，随用随采的策略，产销暂时维持低位。

　　策略：海峡的通航对乙二醇进口影响较大，单边跟随原油偏强震荡。海峡通航之前，近月合约临近交割博弈现货流动性偏紧与下游利润差抵触高价原料。9月份以后的合约，月差继续走正套逻辑。

　　估值：偏空石脑油价格疲软，乙二醇价格强势，石脑油制利润大幅反弹，煤制利润维持高位。

　　供应：偏多截至8月7日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在53.37%，环比上周+0.69%。其中乙烯制产能利用率49.66%，环比+1.77%。非乙烯制乙二醇开工负荷在56.72%，环比上周-1.18%。

　　进出口：利多霍尔木兹海峡封锁持续，中东乙二醇进口量恢复时间后移。且国外乙二醇存在缺口，国内乙二醇出口增多。净进口量同比大幅下降。

　　需求：偏空本周两套聚酯装置开启，古纤道90万吨因电路改造停车检修，聚酯负荷小幅下调。终端拿货意愿仍然不强。

　　供需平衡：偏多美伊局势升温，伊朗态度强硬，霍尔木兹海峡通航预期扭转，乙二醇基本面维持偏紧格局。

　　PTA价格回顾

　　MEG价格回顾

　　01、价格、价差和利润

　　PX9-1月差震荡走弱

　　美国伊朗谈判进展与此前市场预期差距较大，地缘风险溢价恢复，短期推动油价大幅走高。中长期WTI70-90美金/桶宽幅震荡，美国中期选举的需要对油价形成压制，同时旺季炼厂补库及SPR补库带来的底部支撑。

　　石脑油价格跟随原油走弱，日本CFR中间价761.3美元/吨，环比上周-75.3美元/吨，涨幅-9%。

　　PX CFR台湾1084.3美元/吨，环比上周+6.3美元/吨，涨幅+0.6%。

　　PXN和短流程利润大幅走强

　　PXN最新为323.1美元/吨，环比上周+81.6美元/吨。

　　PX-MX价差大幅回升，PX短流程生产利润141.3元/吨，环比上周+15.3美金/吨。

　　美欧亚三地汽油裂解价差高位回落

　　亚洲石脑油裂解利润回落，化工型重整利润开始转好

　　石脑油裂差降低一方面因但科威特石油公司重新开始提供货物运输服务，且海峡通行量逐步增大，回归预期增大。另一方面需求同样受到压制，由于之前油价偏高，部分东南亚企业转向使用更具成本优势的LPG替代石脑油。

　　二甲苯和甲苯调油经济性走弱

　　PTA基差和月差走强，现货加工费见底回升

　　周初现货基差商谈区间自09+155~185走强至09+190~230附近，周中现货成交重心上移至09+210~230区间，至周五现货市场商谈转淡，基差在09+225~270附近宽幅商谈，浙江方向偏低端。本周仓单在09+180~200有成交。

　　本周PTA加工差改善，周均在493元/吨。

　　8月10日，PTA期货主力合约收于5672元/吨，环比上周-182元/吨，涨幅-3.11%。

　　MEG基差和9-1月差均走强

　　本周乙二醇内盘重心高位宽幅调整，现货基差持续走强。上半周，受特朗普声称美伊谈判启动以及海峡即将开放的消息影响，原油价格大幅下跌，乙二醇盘面展开回调。但是乙二醇现货流动性紧张，叠加近端外轮到货稀少且有封航，场内合约商补货积极，现货基差持续走强。下半周，霍尔木兹协议不断推迟，中东局势存在升级风险，乙二醇盘面反弹上行，市场商谈活跃。至周五，乙二醇现货价格高位成交至5310-5315元/吨附近，现货基差走强至09合约升水480-500元/吨附近。

　　8月10日，MEG期货主力合约收于4787元/吨，环比上周-137元/吨，涨幅-2.78%。

　　聚酯产品利润均回落

　　02、供需存

　　2026年聚酯投产增速高于2025年

　　聚酯2026年聚酯新投产能较多，预计投产量547万吨，投产增速在6.14%，高于2025 年。投产类别来看，由于2024年和2025年瓶片装置投产较多，利润持续低迷，2026年瓶片的规划新装置不多，只有两套富海30万吨加上科森新材料40万吨共70万吨。而长丝前两年投产较少，利润显著改善，2026年长丝成为投产的主力。一季度，有两套装置投产，共80万吨。4-5月份，共有101万吨，主要涉及长丝、切片和瓶片。瓶片利润持续改善情况下，汉江和安化两套瓶片装置有投产预期。

　　聚酯负荷回落

　　聚酯负荷小幅回落。截止8月7日，聚酯负荷78.77%（-0.92%），其中，长丝负荷74.28%（+0.4%），短纤负荷75.65%（+0%），瓶片74.44%（-0.09%）。

　　ccf，大地期货研究院

　　1-6月聚酯净出口量741.08万吨，同比+3.1%

　　1-6月聚酯累计出口620.7万吨，同比增加3.1%。其中瓶片累计出口320.8万吨，同比增加-1.1%。长丝累计出口215.5万吨，同比增加1.9%。短纤累计出口84.7万吨，同比增加4.7%。

　　聚酯产品小幅累库

　　短纤权益库存天数8.24天（+0.7天）。DTY33.8天（+3.2天）、FDY32天（+1.6天）和POY26.7天（+0.2天）。聚酯切片3.93天（-0.59天）、聚酯瓶片9.31天（+0.51天）。

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　　短纤产销率大幅回落，长丝产销率小幅回升

　　短纤五日平均产销率54.3%，环比上周-17.1%。

　　长丝五日平均产销率46.8%，环比上周+7.8%。

　　切片五日平均产销率42.9%，环比上周-3.5%

　　成品库存天数增加，原料（涤丝）备货天数下降

　　截至8月6日终端织造成品（长纤布）库存平均水平为18.73天，较上周增加0.25天。碍于地缘危机的影响，外商集中下单的意愿不强，秋冬季整体订单不及业者预期，近期市场走货无明显改善，整体出货氛围偏冷清，与此同时，连续高温天气加剧了生产端困境，坯布库存持续累积。

　　截至8月6日终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为7.71天左右，较上周-0.71天。地缘局势不稳，原料价格大幅波动，加剧外商观望情绪，市场交易氛围清淡，当前坯布库存水平高位，叠加当前气温过高，市场需求一般，厂商多有降负表现，原料采购积极性不足，采购维持随买随用。

　　下游接单一般

　　截至8月6日，经编、喷气、喷水、圆机和印染开工率分别为46.2%（0%）、52.3%（-0.17%）、54.2%（-2.37%）、34.4%（-1.4%）、49%（-0.37%）。

　　截至8月6日终端织造订单天数平均水平5.88天，较上周-0.26天。纺织品服装淡季深入，新单、大单稀少，仅有少量小单、散单，订单持续性较差。外贸大型厂商凭借冬季面料订单支撑，排产可延续至9月前后，但目前多数谨慎观望状态。内贸品牌、市场单及网销电商订单有少量夏季刚需补单，但秋冬类订单目前亦处观望状态。

　　2026年PX投产集中于下半年

　　2026年，国内待投产装置共有397万吨，投产增速9.1%。包括福佳大化扩建30万吨，华锦200万吨，九江石化150万吨（有推迟的可能）。

　　从投产时间来看，福佳大化增产年初出料。金陵石化5月底重启后，产能扩大17万吨至87万吨。华锦在2026年三季度落地，九江石化要到四季度才能投产，因此全年来看，PX供应压力主要体现在四季度。山东裕龙石化300万吨只能生产MX，尚未拿到PX的生产批文，预计将推迟至2027年。

　　2026年海外PX新装置投产不多，仅有印度石油公司（IOC）一套80万吨于2026年下半年投产，主要为下游PTA装置提供原料。

　　中国PX负荷和海外负荷回升

　　国内装置：辽阳石化70万吨重启。中金石化160万吨和浙石化二期250万吨重启中。福化160万吨8月中下旬重启。威联化学重启中。

　　海外装置：本周变化不大。

　　中国PX负荷和海外负荷小幅回升

　　PX国内装置目前开工率62.88%，环比上周+0.3%。亚洲PX装置开工率59.76%，环比上周+0.12%。

　　国内PX7月份产量237.8万吨，环比增幅-17.9%，同比-25.4%。

　　对二甲苯6月进口环比+0.02%，同比-37%

　　2026年1-6月我国累计进口PX数量为450.2万吨，同比+0.02%，6月份进口48.2万吨，环比+0.04%，同比-37%。

　　2026年PTA无新投产装置

　　由于洛阳石化32.5万吨，仪化35万吨，亚东75万吨以及三房巷2期120万吨装置，累计产能262.5万吨，停车时间超过两年，且目前暂无恢复预期，因此至年底予以剔除。2026年1月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至9209万吨。

　　2026年，PTA无新投产装置，投产压力缓解。

　　PTA7月产量环比-9.9%，同比-21.1%

　　2026年1-7月PTA产量4080.9万吨，累计同比-2.9%。7月份国内PTA产量497万吨，环比-54.8万吨，增幅-9.9%，同比-133.3万吨，增幅-21.1%。

　　PTA6月出口量环比+9.8%，同比+40.3%

　　2026年1-6月PTA出口量为189.1万吨，同比+1.8%。6月份PTA出口量35.8万吨，环比+9.8%，同比+40.3%。

　　多套装置停车或降负，国内PTA负荷大幅下降

　　逸盛大化375万吨、独山250万吨装置按计划落实检修，仪化300万吨，独山870万吨、嘉通600万吨装置降负，恒力惠州近期短停。

　　PTA负荷48.39%，环比上周-6.87%。

　　PTA仓单数量高位回落

　　PTA社会总库存继续大幅去化

　　PTA社会总库存大幅去化

　　忠朴最新库存数据，截至7月31日，PTA社会库存继续大幅回落，环比上周-15.9吨至183.7万吨。其中仓单-7.9万吨，在库在港库存-11万吨，PTA工厂库存+6500吨，聚酯工厂库存+1.4万吨。

　　乙二醇投产集中于四季度，增速偏高

　　2026年，总共有四套装置投产，以油制为主，总共275万吨，MEG2026年投产增速回升至9.2%。巴斯夫2026年年初已经投产，其他三套装置投产时间均在四季度，二季度、三季度处于投产空窗期。

　　MEG7月产量环比-1.8%，同比-4.5%

　　2026年1-7月MEG产量1147.8万吨，同比+0.78%。7月MEG产量152.2万吨，环比-2.8万吨，增幅-1.8%，同比-7.1万吨，同比-4.5%。

　　MEG煤制检修增加，非乙烯制开工率继续回落

　　截至8月7日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在53.37%，环比上周+0.69%。其中乙烯制产能利用率49.66%，环比+1.77%。非乙烯制乙二醇开工负荷在56.72%，环比上周-1.18%。乙烯制装置，古雷石化70万吨重启。远东联50万吨8月中重启。浙石化一期和二期负荷小幅提升，盛虹炼化90万吨8月中旬重启。非乙烯制，新疆天业三期60万吨原计划8月份停车检修一个月，目前检修推迟。阳煤寿阳20万吨7月中旬停车检修，持续三周左右。红四方30万吨负荷提升中。天盈15万吨技改结束，目前重启中。沃能30万吨8月初到8月20日停车检修。美锦30万吨8月初出料。中化学30万吨重启中。正达凯60万吨7月底检修40天左右。

　　石脑油价格疲软，乙二醇价格强势，石脑油制利润大幅反弹，煤制利润维持高位。

　　1-6月MEG进口同比-80.1%，出口同比

　　2026年1-6月份，我国MEG进口总量为258万吨，同比-32.9，%。6月MEG进口12.3万吨，环比-38.5%，同比-80.1%。

　　2026年1-6月我国MEG出口总量33.9万吨，同比+368.9%，6月MEG出口9.8万吨，环比+13.2%，同比+1019.8%。

　　MEG港口库存小幅回落

　　7月31日，华东主港地区MEG港口库存41.6万吨，环比上周-2.8万吨。预计到港量大幅回落至3.9万吨。而出库量高位回落。

　　MEG厂家库存环比大增，聚酯工厂库存天数继续下降

　　截至7月31日，聚酯工厂乙二醇原料备货天数12.1天（环比-0.7天）。

　　乙二醇工厂6月库存48万吨，环比+3万吨，同比+17.1万吨。

　　03、供需平衡表预估

　　PX月度供需平衡预估

　　进入二季度，由于原油供应受限，PX装置跟随炼厂降负荷，但整体降幅不大，负荷水平同比偏高。下游PTA4月份开始进入集中检修季，加上部分厂家原料短缺，导致PTA负荷降至多年来低位，PX基本面边际转宽松。6、7月份随着盛虹、威联化学等几套大装置检修，负荷将进入年内低点，PX供需格局更加紧张。四季度，随着新装置的投产，及下游淡季的到来，PX开始累库。

　　PTA月度供需平衡预估

　　二季度PTA装置受原料PX供应不足影响，季节性检修，开工产量将出现大幅减量，这种情况将一直延续到7月份。而出口受海外装置新投产影响同比下降，基本面5-6-7月份去库幅度较大，8月份去库幅度收窄。四季度，基本面随着供应的恢复，已经淡季的到来，开始转入累库。

　　MEG月度供需平衡预估

　　进入三季度，由于美国伊朗局势仍然存在不确定性，霍尔木兹海峡能否顺利通航仍是未知数，进口量仍处于偏低水平。国产方面，我国乙二醇非乙烯制检修增多，随着利润走低，负荷高位回落，总体来看产量环比二季度增量有限。假设8月份霍尔木兹海峡通航，9月份进口量开始缓慢增加，下游聚酯装置也将提负，补库存，基本面三季度维持去库状态。